基金定投 兰格视点：冷轧市场正在“扁平化”中失去方向

一、冷轧市场区域价格“南方趋同、北方塌陷”

元股证券:ygzq.hk

近期兰格钢铁网对国内冷轧市场的调研发现了一个值得高度关注的结构性变化：武汉、上海、乐从、重庆等核心消费市场，1.0mm冷轧大厂资源价格高度集中在3680至3700元/吨的极窄区间内，跨区域价差仅为10至20元。而与此同时，华北地区民营钢厂冷轧价格集中在3540至3630元/吨，与南方大厂资源形成70至160元的显著价差。这种“南方趋同、北方塌陷”的价格格局，并非简单的区域波动，而是冷轧市场供需矛盾深化、竞争逻辑切换的集中体现。其背后的深层逻辑已从价差套利转变到成本竞争。

二、价格“扁平化”，是需求同质化疲软与库存高压的被动结果

武汉、上海、乐从、重庆等市场虽然地理跨度极大，但当前面临的需求环境高度相似：汽车、家电等主要下游排产偏弱，终端采购以按需小单为主，节后集中补库的预期已经落空。当各地需求同步走弱、成交同样清淡时，价格便失去了通过区域流动性差异形成梯度的基础。更关键的是，华东、华南地区社会库存持续处于高位，商家在出货压力下普遍缺乏主动挺价的底气，各地价格只能围绕大厂结算成本窄幅波动，从而形成了一种价格趋同的脆弱平衡。这种趋同并非市场健康的标志，而是南方市场的价格发现功能正在被高库存和弱成交所压制的表现。

三、华北民营价格的显著低位，成本竞争替代传统区域价差体系

天津新天钢薄板1.0mm冷卷价格在3630元/吨，而唐山、邯郸等地的民营及二线资源价格进一步下探至3530至3650元/吨区间。这一价格水平与南方大厂资源之间超过100元的差距，并非源于运输成本或品质差异的扩大，而是民营钢厂在成本控制和定价灵活性上的优势被充分释放。在冷轧加工利润持续偏薄、部分钢厂甚至处于亏损状态的背景下，民营产能凭借更短的决策链条和更低的运营负担，能够以更贴近边际成本的价格参与竞争。而华北市场本身需求体量有限，资源外流是消化产能的重要途径，低价成为其维持出货的必要手段。

四、刚性供给，价格竞争难以通过产量收缩来缓解

冷轧产能利用率虽然自高位小幅回落，但整体仍处于历史同期偏高水平，钢厂因原料提降后利润边际有所修复，主动减产的意愿并不充分。供给的持续释放与需求的同步疲软相遇，结果只能是库存的继续累积和价格的持续承压。南方大厂价格趋同，是这种压力在区域层面的“均摊”；华北民营价格低位，则是同一压力在成本维度的“出清”。

综合来看，当前冷轧市场的区域价格格局，表明市场焦点正在从“区域间价差博弈”转向“成本与品种的直面竞争”。南方大厂资源的集体持稳，建立在库存去化缓慢和成交持续偏弱的脆弱基础之上，一旦华北低价资源的替代效应进一步扩散，或南方库存压力突破商家的承受阈值，局部补跌的风险仍然存在。对于市场参与者而言，单纯依赖区域价差进行资源配置的空间已大幅收窄，需要将更多的注意力转向成本曲线的位置、品种结构的差异化能力以及库存周转的效率——这才是当前价格“扁平化”表象之下，真正决定盈利与风险的核心变量。

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