封面故事| 新瘦身经济学

“不节食、不运动股票市场，躺平也能瘦”，过去数年间，GLP-1（Glucagon-Like Peptide-1，胰高血糖素样肽-1）类减肥药风靡全球。

众多政企名流趋之若鹜，并分享自己的药物减重经历，其中包括英国前首相约翰逊、特斯拉创始人埃隆·马斯克。“没什么能比非常便宜的GLP-1类药物更好地提升美国人的健康、寿命和生活质量。”马斯克2024年在社交平台X上发帖称。平均两位数的体重降幅，改变了公众对药物减重能力的想象，甚至一些医生和科学家预言，这类药有可能扭转人们的体重危机。

最早点燃这股瘦身热潮的是丹麦药企诺和诺德。人们发现，该公司原本用于治疗糖尿病的药物诺和泰（Ozempic）能帮助人们显著瘦身，诺和诺德于2021年将诺和泰的有效成分司美格鲁肽（Semaglutide）重新包装，以诺和盈（Wegovy）之名推向减肥专用市场。这类重磅药物大获成功，让诺和诺德一度成为欧洲市值最高的上市公司。

但2025年以来减肥药市场格局生变。据彭博社汇编的分析师共识数据，礼来的泽邦德（Zepbound）销售额在2025年超越诺和诺德的诺和盈，且预计2026年将进一步扩大领先优势。与诺和诺德相比，礼来起步较晚，泽邦德直至2023年才上市，但在头对头临床试验中，该药物凭借GLP‑1/GIP（Glucose‑Dependent Insulinotropic Polypeptide，葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）双靶点加持展现出优于诺和盈的减重效果。

2025年11月，礼来的总市值首次超过1万亿美元，成为史上第一家跨越这道门槛的制药企业，在全球万亿俱乐部排名第12。截至今年8月11日收盘，礼来的股价收报1215.02美元，市值达1.14万亿美元，是全球第二大上市药企强生（6261亿美元）的近两倍。

正配配资

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“GLP-1药物可能驱动了公司80%的经济价值，”在市值取得突破之前，礼来首席执行官戴夫·里克斯（David Ricks）直言不讳地表示，“在我们这个行业，拿百时美施贵宝或辉瑞为例。这些都是大公司，营收规模与我们相差无几，我们在其他领域也与它们竞争。但它们的市值在1000亿到2000亿美元之间。而我们的交易价格在8000亿美元左右。这其中的差额，就是GLP-1现象。”

尽管诺和诺德在2025年将减重药销售领先地位让予礼来，但得益于口服Wegovy的推动，彭博行业研究预计到2030年其减重产品线销售额仍将比市场普遍预期高出双位数百分比。口服剂型被视作行业下一轮增长点，相比注射针剂使用门槛更低、生产成本更可控。诺和诺德抢先拿下美国食品药品管理局(U.S.Food and Drug Administration)口服减重药审批，2026年初在美国上市口服版诺和盈，抢占先机。

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诺和诺德全球CEO的杜麦克

诺和诺德表示，业绩预期上调，源于市场对GL P‑1产品线、尤其是诺和盈产品矩阵（注射剂+口服片剂）销售预期提升。2025年8月开始担任诺和诺德全球CEO的杜麦克（Maziar Mike Doustdar）表示，“如果口服片剂这类产品表现不佳、无法实现盈利，我们不可能实现营收与利润双向正增长。”

GLP‑1药物俨然成为药企“印钞机”。2026年上半年，礼来替尔泊肽系列产品（减重版泽邦德和降糖版蒙扎罗）营收达到276.93亿美元，诺和诺德司美格鲁肽全系列营收约173.46亿美元，两家企业仅GLP‑1相关产品半年合计营收突破450亿美元，全年有望冲击千亿美元规模。巨大的盈利前景背后反映出全球庞大的减肥需求。

早在1997年，世界卫生组织（WHO）就已经将肥胖定义为一种疾病。据世界卫生组织2023年报告，全球有19亿成年人超重（BMI≥25），其中6.5亿人达到肥胖标准（BMI≥30）。规模巨大的肥胖人群让众多机构看好减重药物的经济前景。摩根士丹利今年4月发布的研报《ObesityDrugs Are Scaling Fast》（《减肥药物正快速普及》）预测，到2035年GLP-1药物的全球市场规模有望达到1900亿美元，较2025年实现翻倍以上增长。

彭博行业研究指出，2030年全球减重药销售额有望突破1200亿美元，较2025年增长三倍。在泽邦德和口服诺和盈的推动下，礼来及诺和诺德均具备销售超预期的潜力，而前者有望进一步扩大对后者的领先优势。预计到本十年末，注射型GLP-1药物将贡献约四分之三的市场收入；由于胰淀素类药物届时仍处于起步阶段，其余市场收入的大部分将来自口服GLP-1。

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国内药企已开始布局，恒瑞医药、华东医药、德睿智药、闻泰医药多款候选药物进入三期临床，预计2027至2028年集中上市，部分企业已递交上市申请。药物覆盖对标原研的生物仿制药，以及自主研发双靶点、口服小分子创新药。

彭博行业研究预估2030年中国减重药市场规模可达70亿美元，国内减重潜在人群是美国的4倍。当前，国内获批主流产品包括诺和诺德的诺和盈、礼来的泽邦德，以及信达生物信尔美、辉瑞联合先为达研发的先维盈。

同时，国产药企推进全球化布局。8月甘李药业与意大利企业Menarini达成合作，将自研GLP‑1产品博凡格鲁肽的肥胖适应症开发、商业化权益授权对方，覆盖欧盟27国、英国、瑞士等39个欧洲区域，消息带动A股减肥药板块8月10日走高，甘李药业、万邦医药收获涨停。

Deloitte（德勤）统计显示，2025年全球20家大型药企单项资产从发现到上市的平均研发成本已升至26.71亿美元，较2024年的22.29亿美元进一步增长，而后期管线资产数量反而下降4.6%。

国金证券医药行业分析师赵海春等点出，在研发效率下降、专利悬崖临近的双重背景下，医药产业真正稀缺的已不再是单一重磅药物，而是持续、规模化产出高质量创新资产的能力；中国创新药正逐步成为全球创新药产业链的重要创新资产供给源。

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《商业周刊》2026年第13期杂志封面

医药行业研究机构Evaluate7月发布的《2026全球医药市场展望》指出，中国已经成为全球创新药项目的重要输出方。2026年中国资产预计会占全球授权交易总价值的67%以上，而这一数字在2025年为48%，五年前还不到5%。中国已经取代欧美传统Biotech，成为西方药企最核心的临床阶段资产供应方，输出产品涵盖GLP-1、双特异性抗体、ADC及新药发现平台，凭借研发效率和成本优势成为全球创新产业链的关键一环。

不过，减肥热潮之下，借助药物变瘦并非没有代价，肌肉流失是突出问题之一。根据2024年《英国医学杂志》刊登的研究，GLP-1受体激动剂减掉的体重中，高达39%来自肌肉。研究表明，瑞他鲁肽（Retatrutide）、司美格鲁肽和替尔泊肽可导致肌肉流失25%-40%，而礼来处于II期临床试验阶段的胰淀素类药物依洛林肽（eloralintide）在这方面并未显示出差异化优势。专家建议，按理想体重计算，每磅体重对应每日摄入0.5-0.7克蛋白质。

这一临床现实意外打通了制药产业与餐饮食品行业的连接。使用GLP‑1的人群，需要主动摄入更多优质蛋白质，减少肌肉损耗，维持身体基础代谢水平。换句话说，蛋白质正在掀起一场餐饮消费革命。

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2024年，雀巢率先推出针对GLP-1使用者的冷冻食品品牌Vital Pursuit。虽然最初的包装上并未标注“适合GLP-1使用者”，但这家食品公司后来更新了包装，把这一标识放到显眼的位置。“雀巢很看重这个方向。我们会专门为GLP-1使用者开发一些产品，也会有一些产品算是GLP-1的‘搭子’，把蛋白质和纤维含量明确标出来，但分量上不会特意去迎合GLP-1。”雀巢美国公司首席执行官马蒂·汤普森（MartyThompson）在3月初表示。

英国Myprotein、美国Rule One Proteins、德国All Stars及运动营养头部品牌ON均已推出各自的即饮蛋白水产品，定位运动后修复与日常补水场景。整体来看，海外蛋白水市场已进入多品牌、多技术路线并存的成熟阶段。

国内乳企、餐饮连锁紧跟浪潮。星巴克中国上线高蛋白拿铁P R O；蒙牛、伊利、光明乳业接连推出透明蛋白水、高蛋白鲜奶、蛋白奶昔，光明提前布局相关饮料专利；圣元、蒙牛旗下品牌推出瓶装液体蛋白饮品，蒙牛运动营养品牌迈胜同步拓展日常减脂蛋白产品线。

这类减肥药的广大使用也让餐厅经营者嗅到了商机。

市场研究机构Circana近期的报告揭示了一个反直觉的现象：相较于用药前，家中至少有一人使用GLP-1类药物的家庭，外出就餐支出不降反增。

数据显示，这类家庭在休闲餐厅的消费，比非使用GLP-1家庭高出25%。数据公司Numerator的研究也佐证了这一点：尽管GLP-1使用者自称减少了外出就餐、增加了在家做饭，但其实际消费行为却背道而驰——核实的购买数据显示，他们的快餐消费率反而提升了2%。

多家连锁品牌推出小份轻量化产品。意大利连锁餐厅“橄榄园”(Olive Garden)试点低价迷你餐、Del Taco限时微型套餐、戴夫热鸡(Dave’s Hot Chicken)在美国和加拿大的300多家门店推出戏称“戴夫泽匹克”的迷你汉堡。橄榄园的一位发言人表示，小份餐品并非专门针对减肥药使用者推出，但显然也将这一群体的需求纳入了考量。

橄榄园母公司达登餐饮集团CEO卡德纳斯在宣布扩大小份餐供应范围时表示，这些餐品并非“仅面向GLP-1使用者”，他补充道：“我们这么做是为了给所有顾客提供更多选择。”减肥药物可能推高精瘦蛋白质需求（尤其是鸡肉），为动物保健行业带来顺风，硕腾、Ela nco和默沙东有望从中受益。

彭博行业研究分析师An nHunter van Kirk近期预计，随着GLP-1药物使用增加，到2035年，牲畜保健业务增长可能达到中至高单位数，高于市场对行业普遍预期的3%。这或将为家禽疫苗和药品带来可观的长期上行空间。减重热潮还为航空业带来意外利好。美国投行杰富瑞发布报告称，乘客平均体重降低可直接削减飞机燃油消耗。

该机构预估，2026年减肥药将为美国航司节省超5亿美元燃油开支。燃油是航司最大成本项，机身总重量与耗油量直接挂钩，航空公司长期致力于减轻设备自重，却无法控制乘客体重。

新瘦身经济创造多元产业红利的同时，所产生的负外部性也值得警惕。

减肥药的迅速走红影响着阿尔法世代与低龄Z世代群体对健康与身材的认知，一些人陷入长期身心困扰。这类减肥药经网红、真人秀、远程医疗平台大肆营销，在美国青少年群体中滥用趋势显著，去年全美已有3.3万张针对18岁以下人群的相关处方。

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TikTok、Instagram等平台充斥瘦身前后对比图、明星种草内容，青少年借助算法暗语规避平台管控浏览相关信息，不少未成年人无医疗需求，偷用家人药物、虚报年龄网购仿制药，将减肥药视作快速变美的捷径。

GLP‑1减重药物的风靡改变的不只是人们体重秤上的数字，而是一整条横跨制药、餐饮、食品消费的庞大产业链。随着减重药物的选择越来越丰富，人们的关注点正在从“能不能把体重减下来”转向“减得健不健康、能不能长期维持”。

资本追逐赛道红利的同时，减重应当回归健康本源，正如《柳叶刀》专家共识提醒，“减重不能仅关注体重数字，肌肉量、蛋白质摄入、生理机能、心理健康、停药后的体重维持均同等重要，药物仅能提升减重效率，无法替代科学饮食与规律运动。”

新瘦身经济究竟是医学进步带来的红利，还是资本催生的身材焦虑生意，答案取决于各个行业、消费者与监管层能否守住健康底线，平衡药物治疗、营养管理与健康生活方式的边界。撰文/马杰  编辑/范荣靖

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